赴美上市後的鬥魚最大的難題在哪兒？

在經歷一系列波折後，國內直播巨頭鬥魚最終在納斯達克掛牌，成為直播平臺上市大軍的最新一員。在本次IPO中，鬥魚發行67,387,110股美國存托憑證（ADS），募集7.75億美元，若承銷商完全行使超額配售，最高融資8.89億美元。

加上此前早已登陸資本市場的9158、YY、虎牙、陌陌、映客等，至此，直播行業的現存大半玩家都已投入二級市場的洪流之中。

然而此時，直播行業卻早不似當年“千播大戰”那般繁榮模樣。

今年3月，一度居於行業第三的熊貓直播驟然關站，包括王思聰、周鴻禕在內的股東均對此保持沉默，無情揭開了這一行業的殘酷之狀。個中緣由，正是在於直播平臺遲遲無法創造正向現金流，加上一級市場面臨寒冬無力輸血，令無錢可燒的直播行業從風口跌落。

盈利，幾乎成了整個直播行業的難題。而作為行業龍頭的鬥魚，同樣難以獨善其身。

鬥魚是目前中國最大的遊戲直播平臺，平臺的直播內容主要以電競遊戲為主，其他也包括星秀、旅行和ACG。覆蓋了英雄聯盟、爐石傳說、王者榮耀、絕地求生等多款遊戲。
鬥魚從A站獨立出來之後，迄今為止已經拿到了6輪融資，總融資額度達到70億元。

這使得他成功突圍2016年到2017年的千場直播平臺混戰，成為國內直播平臺巨頭用戶，就純遊戲直播平臺而言，僅次於已經上市的虎牙。

2014年，鬥魚獲得蔡東青2000萬的天使輪融資。同年，鬥魚直播獲得奧飛動漫2000萬人民幣的天使投資，之後紅杉資本又進行了2000萬美元的A輪投資。在2016年3月，鬥魚宣佈完成1億美元的B輪融資，騰訊出資4億元領投，鬥魚的A輪投資方紅杉資本以及南山資本跟投。

2016年8月，鬥魚又完成了C輪15億元融資，本輪融資由鳳凰投資與騰訊領投，深創投、國家中小企業基金、紅土成長、深圳嘉遠、時尚資本、上海擎承、南山資本跟投。2017年11月，鬥魚完成D輪融資，投資者眾多。2018年3月，騰訊獨家投資6.3億美元。

總的來看，鬥魚融資過程中，騰訊的出資最大，共參與4輪融資，鬥魚已經成為騰訊旗下直播鏈一環，但騰訊投資多處於財務和業務聯繫。
頂級主播貢獻一半直播收入，用戶付費率付費率不到3%

根據7月2日鬥魚更新的最新版本招股書顯示，2019年一季度營收為14.89億元(人民幣，下同)，相比上年同期的6.67億元增長123.24%；淨利潤為1820萬元，相比上年同期的虧損1.56億元增長111.67%。

值得一提的是，鬥魚在2019年第一季度實現扭虧為盈。招股書顯示，2016年、2017年和2018年，鬥魚的年度營業收入分別為7.87億元、18.86億元和36.54億元；淨虧損分別為7.83億元、6.13億元和8.76億元。

鬥魚的營收主要由直播以及廣告和遊戲推廣收入兩部分構成，2016年、2017年和2018年中直播收入在營收中的占比分別為77.7%、80.7%和86.1%，廣告和遊戲推廣收入分別占比22.3%、19.3%和13.9%。

2019年一季度，直播業務營收達到13.541億元，與2018年同期相比增長149.19%；廣告及其他收入為1.35億元，在總營收中的占比為9.1%，首次跌破10%。

直播收入的增加離不開鬥魚對於頂級主播的簽署。招股書顯示，鬥魚在2017年擁有390萬名註冊主播，2018年增長至600萬名。其中他們在2017年與其中2000名頂級主播簽訂了獨家合約，2018年這一數字增長至5200名，大約592名主播擁有超過一百萬的觀眾。

鬥魚對於頭部主播的爭奪快且猛。2017年張大仙離開企鵝電競、嗨氏離開虎牙，先後加盟鬥魚，2018年初，快手著名主播騷白以2億身價加盟鬥魚直播，刷新了《王者榮耀》主播身價新高。而3月底央視對騷白所做的主題為“主播轉會費高達2億，直播與手遊互生發展”的報導，更將其推上了高峰。

半年後，DNF主播旭旭寶寶被鬥魚大手筆簽下，緊接著在2019年初，CF殿堂級選手白鯊也宣佈離開企鵝電競，於2月1日開啟鬥魚首秀。可以看到，從DNF頂級主播到CF頂級主播，兩大遊戲頭部主播時隔半年相繼入駐鬥魚。LOL人氣主播PDD在離開熊貓直播後選擇的第一個直播平臺便是鬥魚。截至2018年12月31日，鬥魚與國內TOP100遊戲主播中的50位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。其中簽約的48名前職業選手吸引了1.2億名觀眾。

這些獨家主播的直播觀看時間占鬥魚2017、2018年第四季度總觀看時間的65％和63％，並在2018年為鬥魚貢獻了占直播總收入50.3％的收入。

從用戶基數來看，鬥魚依舊是用戶基數最大的遊戲直播平臺，一季度的註冊用戶為2.809億，MAU（月活躍用戶）為1.592億，同比增長25.7%，領先於虎牙的1.238億。

此前媒體也有報導，與鬥魚亮眼的使用者資料相比，使用者付費率並不樂觀。財報顯示，2018年鬥魚的付費率甚至不到3%，這與其他直播平臺的付費率相比還有一些差距。

而鬥魚對於頭部主播的簽約以及內容的引進，也致使它的收益分享費和內容費成本大幅增長。在鬥魚的收入成本中，2018年收益分享費和內容費成本為27.9億元，占比達到79.6%。顯然，挖角對於平臺的資金壓力是巨大的。

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